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期权字典

一、基础概念 (Fundamentals)

期权 (Option)： 赋予持有人在特定日期（到期日）或之前，以固定价格（行权价）买入或卖出标的资产的权利，而非义务。
看涨期权 (Call)： 买权。持有人有权买入。
看跌期权 (Put)： 卖权。持有人有权卖出。
行权价 (Strike Price)： 合约约定的资产买卖价格。
到期日 (Expiration Date)： 合约有效的最后日期。
权利金 (Premium)： 买方为获得权利支付给卖方的成本（即期权价格）。
标的资产 (Underlying)： 合约挂钩的资产（如股票、ETF、指数、期货）。
合约单位 (Multiplier)： 一张期权对应的标的数量（如美股通常为 100 股）。
行权方式 (Style)：
- 美式 (American)： 到期前任何时刻均可申请行权。
- 欧式 (European)： 仅限到期日当天申请行权（如多数指数期权）。

二、合约状态 (Moneyness)

价内/实值 (ITM)： 有内在价值。Call：标的价格 > 行权价；Put：标的价格 < 行权价。
价外/虚值 (OTM)： 无内在价值，仅含时间价值。Call：标的价格 < 行权价；Put：标的价格 > 行权价。
平价/平值 (ATM)： 标的价格 ≈ 行权价。

三、价值构成 (Components of Premium)

内在价值 (Intrinsic Value)： 若立即行权所能获得的收益。
时间价值 (Time Value/Extrinsic Value)： 权利金减去内在价值的部分。
- 注：OTM 期权的权利金全部由时间价值构成。

四、交易动作 (Trading Actions)

开仓 (Open)：
- 买入开仓 (Buy to Open, Long)： 支付权利金，获得权利。
- 卖出开仓 (Sell to Open, Short/Write)： 收取权利金，承担义务。
平仓 (Close)： 通过反向交易了结头寸（买入平仓或卖出平仓）。
行权 (Exercise)： 买方主动行使权利。
指派 (Assignment)： 卖方被动接受行权要求，必须按约定价格履约。

五、核心维度：希腊字母 (The Greeks)

Delta ($\Delta$): 标的价格变动 $1$，期权价格的变化量。也常被视为期权到期成为实值的概率。
Gamma ($\Gamma$): 标的价格变动 $1$，Delta 的变化量。衡量 Delta 的敏感度（越靠近 ATM，Gamma 越大）。
Theta ($\Theta$): 每过一天，期权价格损失的价值（时间衰减）。对买方是敌人，对卖方是朋友。
Vega ($\nu$): 隐含波动率变动 $1%$，期权价格的变化量。
Rho ($\rho$): 利率变动 $1%$，期权价格的变化量（通常对长期期权影响较大）。

六、市场指标与术语 (Market Terms)

隐含波动率 (IV)： 市场预期未来的波动程度，IV 越高，期权越贵。
历史波动率 (HV)： 过去已发生的实际波动。
波动率陷阱 (IV Crush)： 重大事件（如财报）后，IV 剧降导致期权价格大幅缩水的现象。
成交量 (Volume)： 当日交易的合约总数。
未平仓合约量 (Open Interest, OI)： 市场上尚未了结的合约总数，衡量流动性。
买卖价差 (Bid-Ask Spread)： 卖价与买价的差值，反映交易成本和流动性。
最大痛点 (Max Pain)： 期权到期时，使买方整体亏损最大、卖方整体获利最大的标的价格位。

七、常见策略 (Common Strategies)

备兑 (Covered Call)： 持有正股 + 卖出 Call。
保护性看跌 (Protective Put)： 持有正股 + 买入 Put（买保险）。
跨式 (Straddle)： 同时买入相同行权价的 Call 和 Put（赌波动爆发）。
宽跨式 (Strangle)： 同时买入 OTM 的 Call 和 Put（成本较低）。
牛市价差 (Bull Spread)： 买入低行权价期权，卖出高行权价期权（限制风险与收益）。

八、风险管理 (Risk Management)

保证金 (Margin)： 卖方为确保履约需抵押的资金。
卡位风险 (Pin Risk)： 到期日价格极度接近行权价，卖方无法预知是否会被指派。
爆仓 (Blow Up)： 卖方头寸因市场剧震导致损失超过账户承受能力。
组合保证金 (Portfolio Margin)： 基于头寸间风险抵消后的保证金计算方式，提高资金利用率。

投资策略

📌 一、核心资产配置（选股逻辑）

坚持“硬科技 + 能源基建 + 指数增强”组合，优选各领域龙头：

AI芯片： NVDA (英伟达)、AVGO (博通)
AI云/软件： META (脸书)、GOOG (谷歌)
能源/核能（AI电力保障）： VST (盈利稳定)、OKLO、NNE、SMR
指数ETF： FTEC (科技行业，获取长期超额收益)
杠杆工具： TQQQ (纳指100三倍做多)、NVDX (英伟达单倍杠杆增强)

📈 二、价格参照与趋势研判（以NVDA为例）

1. 波段操作指南

类别	价格参考 ($)	操作策略
强支撑	112 – 114	强力加仓
短期波段区间	120 – 147	分批买入、分批止盈
强阻力位	147、150、153	止盈 / 观望
超卖指标	RSI < 35	抄底时机

2. 长期展望

NVDA 年底目标： $173\text{–}200$ 美元。
对比优势： AVGO 长期看涨，表现强于 AMD 和 INTC。
机会捕捉： GOOG 财报引发的下跌视为买入机会。

📊 三、期权实操模版（基于IV分级）

1️⃣ IV 高时（适合卖方，赚取权利金）

Short Put（低风险收息）：
- 示例： NVDA Sell 3/21 $120 Put，收 11.7美元 Premium。
- 逻辑： 只要股价 $> 108.3$ 即可盈利，跌破也能降低持仓成本。
Covered Call（持股收租）：
- 持股 NVDA 时，卖出短期 OTM（价外）Call，降低持股成本。
Short Call/Straddle（横盘策略）：
- 当股价接近阻力位或预计短期波动较小时使用。

2️⃣ IV 低时（适合买方，博取方向收益）

Buy Call（高杠杆博弈）：
- 示例： NVDA 3/21 $138 Call（涨幅大时有翻倍潜力）。
- 要点： 短期急跌后，优先买入远期 Call。
Vertical Call Spread（牛市价差）：
- 买入低价 Call + 卖出高价 Call，降低初始投入成本。

🎯 四、短线进阶：OI与磁吸理论

观察点： 每周五观察当周到期期权的未平仓量 (OI)。
逻辑： 天量 Call 所在的行权价往往具有“磁吸效应”或形成“难以逾越的顶部”。
实操例： 若 NVDA $130 Call 有 19万张 OI，则当周五股价很难突破 $130。

📅 五、事件驱动投资法

通过关键催化剂进行提前布局：

催化事件	提前布局时间	期权/操作建议
NVDA 季度财报	提前 1–2 个月	买入跨期 Call 或 Straddle
NVDA GTC 大会 (3月)	提前 1 个月	布局 Call

到期日选择建议： 覆盖财报后 1–2 周 最佳。
避坑指南： 避开财报前 1–2 周，此时期权 IV 极高，价格太贵。

⚠️ 六、严苛的风控规则

正股仓位：
- 禁止一次性 All-in，采用分批买入（每次 1/3–1/2 仓位）。
- 在波段高点阻力位动态止盈。
期权仓位：
- 单次开仓金额不得超过总资产的 10%。
- 买期权： 做好本金全亏准备。
- 卖期权： 严格控制 Strike（行权价）与现价的安全距离。

🔖 七、快速执行 CheckList（执行前必看）

赛道确认： 是否符合 AI、能源、大盘指数趋势？
标的确认： 是否为龙头（NVDA/GOOG/AVGO/VST）？
点位确认： 明确买入点和止盈点。
IV 确认： 高 IV 卖、低 IV 买。
OI 确认： 确认当周短期阻力位。
催化剂确认： 近期是否有财报或 GTC 等事件。
风控确认： 仓位分配合理，期权 < 10%。

做市商和 Gamma Squeeze 的关系是什么？

1. 做市商的角色与对冲机制

做市商在期权市场中扮演流动性提供者的角色。当投资者买入看涨期权时，做市商通常作为对手方卖出该期权（即做空 Call）。这一行为使做市商暴露在负 Delta 风险中：若股价上涨，看涨期权的价值上升，做市商将因空头头寸而亏损。为管理这种方向性风险，做市商必须通过动态对冲实现 Delta 中性——即通过买卖标的股票，使整体投资组合对股价变动的敏感度归零。

具体而言，Delta 衡量期权价格对股价变动的敏感度。例如，一个 Delta 为 0.5 的看涨期权意味着股价每上涨 1 美元，期权价值增加 0.5 美元。当做市商卖出该期权（持有负 Delta），需通过买入 Delta 值对应的股票数量来对冲。计算公式为： 买入股数 = |Call Delta| × 合约份数 × 100（每份合约代表 100 股）。

Gamma 是 Delta 对股价变动的敏感度（即 Delta 的一阶导数）。当期权临近到期且处于平价状态（At-The-Money）时，Gamma 值达到峰值。此时，股价的微小波动会引发 Delta 的剧烈变化。

案例演示：

初始状态：NVDA 股价 150 美元，做市商卖出 1,000 份行权价 150 美元的 Call，Delta=0.5，Gamma=0.1。需对冲股数 = 0.5 × 1,000 × 100 = 50,000 股 → 做市商买入 50,000 股。
股价升至 151 美元：Delta 因 Gamma 升至 0.6（Delta 变化量 = Gamma × 股价变动 = 0.1 × 1）。新对冲股数 = 0.6 × 1,000 × 100 = 60,000 股 → 做市商追加买入 10,000 股。
股价升至 152 美元：Delta 升至 0.7 → 需持仓 70,000 股 → 再买入 10,000 股。

2. Gamma 挤压（Gamma Squeeze）的形成

此过程形成正反馈循环：股价上涨 → Delta 上升 → 做市商被迫买入更多股票 → 买入压力推高股价 → 更多看涨期权变为实值（Delta 进一步上升）。当大量短期平价期权集中在同一行权价时，做市商的集体对冲行为会从“风险控制”转变为“市场波动放大器”。

Gamma 挤压发生的三个关键条件：

（Near-The-Money）看涨期权的未平仓期权持仓结构：短期（1-7 天到期）平价或轻度虚值合约（OI）需高度密集。例如，当某股票在 150 美元行权价堆积 50,000 份 Call，且股价突破该价位时，做市商的对冲需求会突然爆发。
标的资产特性：低流通盘（Float）股票（如流通股＜1 亿）或高融券比例（Short Interest＞20%）会放大价格波动。做市商的买入订单可能耗尽市场流动性，导致价格跳涨；若叠加空头回补，则形成“Gamma-空头双挤压”。
价格波动速度：股价需在短期内（如几小时）快速突破关键行权价。缓慢上涨时，做市商可逐步对冲，避免集中扫货。

Gamma 挤压不会发生的情况：

期权处于深度价外（Deep OTM，Delta≈0）或深度价内（Deep ITM，Delta≈1 且 Gamma≈0），此时 Delta 对股价变动不敏感。
标的为高流动性大盘股（如苹果、微软），做市商的对冲量仅占日均成交量（ADV）的极小比例，市场足以吸收订单。
期权到期日较远（如 LEAPS），Gamma 值低，做市商有充足时间平滑对冲。

3. 经典案例与风险提示

2021 年游戏驿站（GME）事件是经典案例：散户集体买入短期平价 Call，做市商卖出后持有巨量空头期权。当股价突破 20 美元行权价时，做市商被迫买入股票对冲，引发 Delta 上升→更多买入→股价飙升至 483 美元。此过程与公司基本面无关，纯属技术性逼空。

需注意：Gamma 挤压是短期现象。一旦期权到期或股价停滞，正反馈循环即瓦解。做市商停止买入后，市场常出现剧烈回撤。因此交易者需警惕两点风险：

尾部风险：挤压行情中隐含波动率（IV）飙升，期权定价可能脱离现实。
流动性陷阱：当对冲需求占日均成交量 30% 以上时，订单薄（Order Book）可能失效，造成价格缺口。

期权交易中希腊字母都是什么意思？

Delta：方向性暴露的核心

Delta（Δ）衡量期权价格对标的资产价格变动的敏感度。

对于看涨期权（Call），Delta 范围在 0 到 1 之间（实值 Call 趋近 1，虚值趋近 0）。
对于看跌期权（Put），Delta 在 -1 到 0 之间（实值 Put 趋近 -1）。
本质：Delta 是期权到期成为实值的概率估算。例如，Delta=0.6 的 Call 意味着股价上涨 1 美元，期权价格上涨约 0.6 美元，且有约 60% 概率到期实值。

Gamma：Delta 的加速器

Gamma（Γ）是 Delta 对股价变动的一阶导数，即股价每变动 1 美元时 Delta 的变化量。

它衡量 Delta 的波动速度。
规律：Gamma 在短期平价期权（ATM）中最高，在深度实值（ITM）或虚值（OTM）期权中趋近于零。
重要性：高 Gamma 迫使做市商频繁调整股票持仓，加剧市场波动。

Theta：时间价值的衰减

Theta（Θ）量化期权价格因时间流逝导致的损失。通常为负值，单位是美元/天。

衰减加速：临近到期时，平价期权 Theta 绝对值最大。
卖方优势：期权卖家每日捕获 Theta 作为收入。

Vega：波动率风险的尺子

Vega（ν）衡量期权价格对隐含波动率（IV）变动的敏感度。

对所有期权均为正值。
规律：剩余期限越长，Vega 越大；平价期权的 Vega 最高。

Rho：利率的次要影响

Rho（ρ）反映期权价格对无风险利率变动的敏感度。Call 的 Rho 为正，Put 的 Rho 为负。实际交易中常被忽略，仅对长期杠杆交易（如 LEAPS）需关注。

希腊字母的相互制衡

Delta-Gamma-Theta 三角关系：做多 Gamma（买入期权）可从波动中获利，但需支付 Theta 成本；做空 Gamma（卖出期权）赚取 Theta，但需承担 Delta 剧烈波动的风险。
二阶希腊字母：
- Vanna：Vega 对股价变动的敏感度。
- Charm：Delta 随时间衰减的速度。

做市商操纵股价了吗？

为何判断周五股价无法突破 130 美元，并猜测是否是机构为了“杀期权”而刻意操控。这种理解存在偏差，因为它过度简化了市场运作。

解释核心在于市场流动性机制： 关键在于 130 美元行权价上堆积了高达 19 万张看涨期权（Call）的未平仓合约。这个庞大的头寸在期权到期日（周五）触发了连锁反应，形成了一道难以逾越的“流动性屏障”。

做市商对冲：做市商为了维持风险中性，必须在接近 130 时持续卖出股票以对冲 Gamma 风险。
投资者行为：持有 130 Call 的投资者会在此位置大量平仓止盈或移仓，增加卖压。
挂单压力：套利者和短线交易者会在 130 下方挂出密集的限价卖单，形成“抛售墙”。
行权抛售：如果股价触及 130，部分 Call 持有者选择行权获利，也会立刻卖出股票兑现利润。

所有这些行为在 130 美元关口汇聚成天量的卖压合力。因此，除非有异常强大的买方资金强行入场扫货，否则股价很难冲破这道“流动性黑洞”。

总结：最终股价“稳稳卡在 130 之下一点”的现象，并非某个机构的阴谋，而是市场集体行为在关键行权价形成的物理性阻力，其效果“犹如天壑”。理解这一机制，远比臆测“机构操控”更能接近市场真相。